鲍威尔国会听证会首日：3月加息25个基点，聚焦乌克兰“高度不确定性”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告作证。鲍威尔在本月中旬的货币政策会议上表示支持加息25个基点，并在会议上暗示缩表计划将取得进展。鲍威尔坦言，乌克兰局势及其对美国和全球经济的影响充满“高度不确定性”，可能进一步加大物价压力，美联储货币政策需要灵活。

鲍威尔表示支持在 3 月加息 25 个基点

这是美联储主席在1月利率会议后首次亮相，随着乌克兰局势升温，美国经济面临更为复杂的局面。鲍威尔指出，尽管地缘政治因素给美国经济带来不确定性，但美联储加息计划不会改变，美国劳动力市场持续复苏，今年通胀有望回落。

乌克兰问题对美联储来说是不可避免的。鲍威尔承认，经济面临由此产生的复杂性，这些事件可能会增加价格压力或削弱增长。 “正在进行和即将发生的事件对美国经济的短期影响仍然高度不确定。在这种环境下制定适当的货币政策需要认识到经济正在以意想不到的方式发展。我们需要灵活应对传入的数据和不断变化的前景，”鲍威尔说。

鲍威尔随后表达了他对加息的支持，他说：“我们将酌情使用政策工具来防止更高的通胀根深蒂固，同时促进可持续扩张和强劲的劳动力市场。鉴于通胀率远高于 2%，劳动力市场强劲，我们预计在本月晚些时候的会议上提高联邦基金利率的目标区间是合适的。”不过，他也承认，美联储的政策无法解决供给方面的问题。

对于未来的加息路径，鲍威尔表示，预计今年会出现一系列加息，美国经济可以承受美联储的行动。他认为 3 月份加息 25 个基点是合适的。如果通胀持续存在，美联储将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动，例如加息 50 个基点。

对于缩表，鲍威尔透露，美联储将在加息开始后逐步减持资产。自冠状病毒大流行开始以来，这一轮量化宽松政策使美联储资产负债表上的总持有量达到近 9 万亿美元。鲍威尔表示，承销将“以可预测的方式”进行，主要是允许债券到期收益率的一部分每月展期，而不是再投资。 “希望在3月份的缩表计划上取得进展，但会议不会确定具体的缩表计划”。

鲍威尔预测，未来美联储的中性利率将在2~2.5%之间，资产负债表正常化可能需要3年左右时间。

在上周之前发布的半年度货币政策报告中，美联储承认通胀并未如预期般缓解。推动价格上涨的“特殊情况”已被其他因素所取代，尤其是劳动力远低于公司填补空缺职位所需的劳动力。 “在未来一段时间内，一旦供应链中断最终得到解决，大宗商品价格的大幅波动应该会有所缓解。然而，如果劳动力短缺持续存在并且工资普遍以高于生产率的速度增长，通胀压力可能会持续存在并继续扩大。 ”报告说。

美联储重申，经济发展方向在很大程度上仍取决于新型冠状病毒的发展方向及其为控制其传播而采取的措施。经济复苏仍不平衡，前路充满不确定性。

鲍威尔表示，新冠疫情的影响似乎正在缓解，就业依然强劲，通胀成为主要风险。供应链瓶颈限制了生产的反应速度，而且这些中断“比预期的更大、更持久”，尽管他仍预计今年的通胀将放缓。

美联储主席指出，劳动力市场“非常紧张”，并指出工资增长强劲，尤其是对低收入者和少数族裔而言。 “我们明白，高通胀会给人们带来巨大的困难，而支持强大的劳动力市场，我们能做的最好的事情就是促进长期扩张，这只有在价格稳定的环境下才有可能。”

美联储正在寻求政策的平稳过渡

目前的物价水平让很多人想起了 1980 年代高通胀带来的滞胀期。 1月消费者物价指数CPI同比上涨7.5%，而美联储首选通胀指标PCE个人消费支出月率刚刚刷新1983年以来的最大涨幅。国际油价在地缘政治因素的推动下突破100美元，问题越来越难。

物价飙升继续对美国家庭消费者预期产生负面影响，这无疑对美国经济构成潜在威胁。密歇根大学消费者信心指数 1 月份回落至 61.7，为 2011 年 10 月以来的最低值。需要注意的是，一年通胀预期从 4.9% 升至 5% 1 月份为 2008 年 7 月以来的最高水平，而 5 年通胀预期保持在 3.1% 的稳定水平。该调查的首席经济学家理查德科廷指出，近一半的受访者预计未来一年的实际收入将下降。

牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，近期通胀数据持续高于预期，这是美国家庭购买力下降的直接结果。在持续侵蚀和人们开始消耗储蓄的情况下，美国个人储蓄率在 1 月份跌至八年低点，这是美联储需要采取行动的警告信号。他预计今年四季度美联储首选的通胀指标PCE将继续保持在4%以上，能源价格上涨将加剧通胀上行风险，减缓价格下跌速度。

随着 3 月份加息的临近，对政策规模的预期在最近几周发生了剧烈波动。尽管圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事沃勒都赞成加息 50 个基点什么叫加息25个基点，但美联储内部的主流观点倾向于以 25 个基点的“标准模型”启动货币政策正常化进程，并且这种共识 这是在东欧变革之前实现的。作为美联储内部决策的有影响力的成员，纽约联储主席约翰威廉姆斯上个月的讲话颇具代表性。他认为，目前没有令人信服的理由一开始就迈出一大步（加息），美联储可以稳步加息并重新评估。

对于美联储来说，避免金融市场的政策波动也是一个需要考虑的因素。 2013年的“减息暴动”引发全球资本市场动荡，被广泛认为是美联储沟通失灵的案例。加息 50 个基点本身可能不会严重损害经济什么叫加息25个基点，但它发出的有关未来政策路径的信号可能会打压预期。

乌克兰局势的进一步升级也让美联储有理由放缓政策并转向观望。贝莱德指出，市场现在正在应对俄罗斯与西方之间的僵局。这降低了央行为通胀踩刹车的风险。由于冲突是导致物价上涨的罪魁祸首，中央银行在抑制通胀方面面临的政治压力可能较小，这将使它们能够更加谨慎地采取行动。

CME最新利率监测工具FedWatch数据显示，加息50个基点的概率基本排除，加息25个基点的概率接近99%。年初，将近8倍下降到5倍。

施瓦茨告诉记者，现在美联储已准备好采取行动。应对通胀威胁似乎迫在眉睫，而战争威胁是另一种破坏性影响，使政策决策陷入两难境地。毫无疑问，美联储将在 3 月的政策会议上加息，但由于不确定性增加，最有可能的结果是将加息限制在 25 个基点，而不是 50 个。